ГОРЯЧАЯ ТЕМА: Охлаждение, плавно переходящее в рецессию. Что и почему творится с российской экономикой

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»:

Еще в прошлом году представители правительства и Банка России говорили, что в стране происходит «плановое охлаждение» экономики для того, чтобы вернуть ее к «траектории сбалансированного роста» и замедлить к цели инфляцию, ускорившуюся в результате экономических процессов 2023-2024 гг. В частности, для этого уже длительное время проводится жесткая ДКП (пик жесткости был достигнут в первом полугодии 2025 г., но смягчение идет осторожными темпами). Уже в прошлом году рост экономической активности существенно замедлился (до 1% после 4,9% в 2024 г.).

Однако ситуация по отраслям остается неравномерной. Чем больше становится симптомов «охлаждения» (например, отрицательная динамика в экономике в целом или в основных отраслях, рост неплатежей, сокращение инвестиций) – тем больше должно быть внимания тому, чтобы «плановое охлаждение» не перешло в «переохлаждение», при котором потребуется быстро корректировать макроэкономическую политику.

Экономическая динамика в начале года складывается ниже оценки Банка России на I квартал 2026 г. (середина прогнозного диапазона роста ВВП 1,6% г/г).

По известным на данный момент данным за первый квартал текущего года (январь-февраль) годовая динамика ВВП была отрицательной (по оценке Минэкономразвития за 2 месяца 2026 г. -1,8% г/г). Минэкономразвития считает, что это в значительной степени связано с календарным фактором (меньшее количество рабочих дней в январе и феврале этого года) и холодной погодой (влияет на активность строительных работ).

Можно добавить к этому неблагоприятный внешний фон января-февраля (расширение ценовых дисконтов на российскую нефть с конца прошлого года из-за новых санкций) и реакцию экономики на повышение налоговой нагрузки в условиях все еще жесткой ДКП.

При этом в ряде отраслей – угольная отрасль, черная металлургия, ж/д грузоперевозки, строительство, автопром, некоторые подотрасли машиностроения, лизинг, деревообработка, непродовольственный ритейл, еще в прошлом году или даже ранее обозначились структурные проблемы. Они могут быть специфическими для отраслей, но среди основных можно отметить ослабление спроса (внутреннего или внешнего), рост издержек (тарифы, оплата труда, аренда, повышение налогов и сборов), дорогие кредиты и недостаток собственных средств, проблемы конкурентоспособности с импортом (в т.ч. из-за сильного рубля), дефицит кадров.

В то же время экспортоориентированные отрасли (нефтегазовый сектор, производители удобрений, алюминия, нефтехимии, продовольствия) получают сейчас поддержку от событий на Ближнем Востоке, но эффект будет ощутим, если высокие цены на сырье продержатся хотя бы несколько месяцев.

Во II квартале 2026 г. возможно некоторое оживление экономической активности за счет добывающих отраслей и потребительского спроса (в марте наметились некоторые признаки его «размораживания», по крайней мере, в спросе на автомобили). Но в целом первое полугодие 2026 г. ожидается более слабым с точки зрения экономической активности, чем второе полугодие, когда может более явно начать действовать эффект от снижения ключевой ставки.