Молоко защитит новозеландский доллар

Отсутствие агрессивной риторики Резервного банка, приток капитала на долговой рынок, позитив со стороны макростатистики и слабость американского доллара после оглашения результатов заседания FOMC стали главными драйверами роста национальной валюты Новой Зеландии.

С начала текущего года «киви» демонстрирует лучшие результаты среди валют G10, а его летнее ралли позволило вновь обойти основного конкурента — «оззи». Эти денежные единицы с января по июнь укрепились по отношению к USD на 6,3% и 5,8% соответственно. В основе «бычьего» тренда лежит твердое намерение Резервного банка повысить основную процентную ставку до 4,5% к концу 2015/2016 финансового года. Не намерен регулятор отступать и от своего намерения увеличить cash rate еще на 50 б.п., до 3,75%, во второй половине текущего года. Следующие заседания RBNZ запланированы на 23 июля, 10 сентября, 29 октября и 10 декабря, так что у центробанка остается простор для маневра.

Беспокойство регулятора вызывает рост курса национальной валюты, способный повлиять на состояние внешней торговли, создавая проблемы экспорту и снижая конкурентоспособность местных товаропроизводителей. В этом смысле заявления заместителя главы Резервного банка Джона Макдермота о том, что «новозеландец» — сырьевая валюта, он должен двигаться вместе с товарным рынком, то есть на юг,  стали сдерживающим фактором для «быков». Действительно, с учетом  динамики цен на сырьевые товары котировки пары NZD/USD выглядят завышенными.

Источник: RBNZ, Reuters.

Вместе с тем, около 25% валютной выручки Новой Зеландии связано с реализацией молока и молочной продукции, и рост цен на аукционе 17 июня на 0,9%, произошедший впервые с февраля (с тех пор было проведено девять аукционов), придал «киви» ускорение. Если стоимость молока продолжит восстанавливаться, то профицит торгового баланса и позитивная динамика условий торговли будут сдерживать RBNZ от агрессии в отношении собственной валюты. Тем более что платежный баланс страны по итогам 1-го квартала впервые с апреля-июня 2010 года вышел в плюс. Главным драйвером стал приток инвестиций, что неудивительно: текущая динамика доходности новозеландских и японских облигаций способствует активизации игроков carry trade.

Источник: Bloomberg.

Полагаю, что именно расширение дифференциала придало «киви» ускорение, а масла в огонь подлило ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ, заставившее перетекать ликвидность из Европы в Новую Зеландию. Однако, по мнению того же Макдермота, фондовый рынок оказывает влияние на курсы валют лишь в том случае, если находит поддержку со стороны макростатистики. В этом отношении максимальный за последние шесть лет рост ВВП, в январе-марте составивший 3,8% г/г, и повышение RBNZ прогнозов по инфляции до 2% к середине 2015 года  — важные факторы, свидетельствующие в пользу продолжения ревальвации. По мнению экспертов, опрошенных Bloomberg, новозеландская экономика вырастет на 3,2% в 2014 году, продемонстрировав лучший результат среди стран — эмитентов валют G10.

Эти же специалисты прогнозируют, что курс новозеландского доллара по отношению к американскому окажется на отметке 0,83 к концу года, обосновывая его укреплением доллара США и увеличением стоимости фондирования. И в самом деле, с точки зрения дифференциала доходности десятилетних бондов котировки NZD/USD завышены.

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, пока гринбек проявляет слабость, у «киви» имеются шансы на продолжение ралли. Однако потенциал роста пары NZD/USD выглядит ограниченным. Завышенная оценка новозеландского доллара с точки зрения цен на сырьевые товары, увеличение стоимости фондирования и гибкая позиция Резервного банка позволяют рекомендовать продажи на росте. Прибыль по лонгам советую постепенно фиксировать и формировать шорты либо от текущих уровней, либо на отбое от сопротивления в области 0,88-0,89.