Ключевая ставка застыла на 14%: аналитики не ждут быстрого снижения

Никита Митрофанов, аналитик, автор телеграм-канала «Китайская угроза» :

Из канала «Китайская угроза» https://t.me/economikal/4519:

Совет директоров ЦБ РФ оставил ключ без изменений. Но в этот раз как будто это было очевидно всем, кто следит за регулятором и его решениям. Пресс-релиз ЦБ получился заметно жёстче того, чего ждал рынок: проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Это буквально формулировка для сигнала «снижения не ждите быстро».

Устойчивая инфляция — главная бомба. Диапазон оценок устойчивой инфляции ЦБ повысил до 5–6% в пересчёте на год, хотя ещё летом говорили про 3–5,3%. Это резкое ухудшение.

Ещё жёстче текущий рост цен с поправкой на сезонность в июле — 11,6% в пересчёте на год, после 5,3% в среднем за второй квартал. То есть удвоение за месяц. Базовая инфляция — 7% после 4,6% в предыдущем квартале.

Годовая инфляция пока ещё 6,3%, но это «фотография прошлого», а текущий импульс 11,6% — это картина того, что происходит прямо сейчас.

Причина ускорения — производственные мощности, а не спрос

ЦБ прямо говорит: рост цен связан с временным сокращением производственных мощностей в отдельных отраслях. Это про бензин и НПЗ (после ударов дронов, что остановило часть переработки). ЦБ маркирует это как временный фактор.

То есть как только мощности вернутся на рынок — снижение устойчивой инфляции возобновится. Это как бы оправдывает паузу и даёт обещание, что цикл смягчения не окончен, а просто отложен.

Экономика «привыкла» к жёсткости ДКП, и это не очень хорошо.

Суть в том, что с учётом ожиданий будущей инфляции жёсткость ДКП в реальном выражении несколько снизилась.

Это значит, что номинальная ставка 14%, при инфляционных ожиданиях населения в 13,7% даёт почти нулевую реальную жёсткость. При этом устойчивая инфляция ускорилась до 5–6%. Значит, фактически ДКП становится менее эффективной без формального повышения ставки.

ЦБ продолжает говорить о проблеме бюджета

В финале пресс-релиза есть почти прямой сигнал: если проект бюджета будет предполагать более высокий структурный первичный дефицит, может потребоваться более жёсткая ДКП, чем в базовом сценарии. В переводе это значит, что если в октябре Минфин принесёт бюджет с большим дефицитом — ставку могут не снизить, а даже повысить. ЦБ переложил ответственность за возможное повышение на бюджетную политику.

А что в итоге? ЦБ сохранил ставку и дал жёсткий сигнал в пресс-релизе, который намекает на то, что у нас может и не быть больше снижений ставки в этом году, а быть может, произойдёт даже повышение.